Entre julho e setembro de 2026, o mercado de dívida privada deu dois sinais opostos. As negociações de debêntures caíram 22,4% sobre o mesmo período de 2025, enquanto o CRI teve o segundo maior volume negociado da série iniciada em 2013.
Os números são de um levantamento da POP BR, precificadora de ativos de crédito da LUZ Soluções Financeiras, publicado pelo Valor Investe em 4 de novembro de 2026. Somadas, as negociações de debêntures, CRIs e CRAs movimentaram R$ 272 bilhões no trimestre, queda de 17% em um ano.
Esses dados falam do mercado secundário, e não de novas captações. Mesmo assim, interessam a quem emitiu dívida, porque mostram como os investidores estão tratando os papéis depois da emissão.
O que é o mercado secundário
O mercado secundário é onde investidores compram e vendem entre si títulos que já foram emitidos. A empresa não recebe dinheiro novo nessas negociações, mas o papel dela troca de mãos.
O levantamento acompanha três tipos de título:
- Debênture: título de dívida emitido diretamente pela empresa.
- CRI (Certificado de Recebíveis Imobiliários): título lastreado em créditos do setor imobiliário, emitido por uma securitizadora.
- CRA (Certificado de Recebíveis do Agronegócio): o equivalente para o agronegócio.
O que os números do terceiro trimestre mostram
A tabela mostra o volume negociado de cada título no terceiro trimestre de 2026 e as variações sobre o mesmo período de 2025 e sobre o trimestre anterior:
| Título | Volume negociado | Em um ano | Sobre o 2º trimestre |
|---|---|---|---|
| Debêntures | R$ 208,2 bilhões | −22,4% | −25,6% |
| CRI | R$ 42,8 bilhões | +24,2% | +6,5% |
| CRA | R$ 20,9 bilhões | −15% | +8,4% |
| Total | R$ 272 bilhões | −17% | −20% |
Foi o terceiro trimestre seguido de queda no total, que chegou ao menor patamar desde o segundo trimestre de 2025, quando somou R$ 274 bilhões.
A queda é recente. De janeiro a setembro, as negociações somaram R$ 952,6 bilhões, alta de 12,3% sobre os nove primeiros meses de 2025. Só as debêntures movimentaram R$ 764,1 bilhões no período, alta de 12,2%.
Por que o CRI chama a atenção?
Os R$ 42,8 bilhões do trimestre só ficam atrás dos R$ 44,9 bilhões de janeiro a março de 2023. O CRI cresceu pelo segundo trimestre seguido, enquanto o total do mercado recuava.
A quantidade de títulos negociados subiu ainda mais rápido: foram 1,652 bilhão de CRIs, quase o triplo dos 588,2 milhões de um ano antes. Como o volume em reais cresceu 24,2%, o valor médio de cada título negociado caiu. O levantamento não explica o motivo.
O setor imobiliário aparece no topo da lista. Dos dez CRIs mais negociados no levantamento, quatro são de incorporadoras e construtoras, cada um com mais de R$ 1 bilhão em negociações.
De onde vem a cautela
Para André Morino, sócio e gerente da LUZ Soluções Financeiras, a sequência de quedas indica maior cautela dos investidores. "Esse movimento pode refletir as incertezas do mercado sobre a economia nacional e, especificamente, o crescente número de pedidos de recuperações judiciais e extrajudiciais que, por sua vez, causam movimentos de resgates em fundos e aumento de spread desses títulos", afirmou ao Valor Investe.
O spread é a diferença entre a taxa do título e a sua referência: quanto maior, mais retorno o investidor pede para assumir aquele risco. A explicação de Morino é uma avaliação dele, e o levantamento em si mede volumes, não causas.
Um exemplo para visualizar
O caso a seguir é hipotético e serve só para ilustrar.
Imagine uma incorporadora que emitiu um CRI em 2024, comprado na época por três fundos. Dois anos depois, parte desses papéis foi vendida no mercado secundário, e a operação passou a ter outros investidores.
A empresa perde um prazo de comprovação de garantia, e o caso vai para assembleia, onde os investidores decidem se perdoam o descumprimento. Quem vota agora são os novos titulares. Eles não acompanharam a história da operação e podem pedir mais em troca do perdão, como uma taxa maior ou mais garantias.
O que isso muda para você
Os dados são de negociação entre investidores, mas têm efeitos práticos para quem emitiu:
- O seu investidor pode mudar: na nossa leitura, quanto mais um papel é negociado, maior a chance de quem vota na sua assembleia não ser quem comprou na emissão. Mostramos como isso acontece em investidores de CRA: quem fica com o seu papel.
- O preço do seu papel é visível: o que o mercado cobra no secundário tende a servir de referência para a sua próxima captação.
- Com investidor cauteloso, cada prazo pesa mais: isso indica que um descumprimento tende a ser recebido com menos tolerância, inclusive em operações que seguem em dia nas parcelas. Se precisar relembrar o que está em jogo, veja o que são covenants.
O que fazer a partir de agora
- Peça ao agente fiduciário, a instituição que representa os investidores, a posição atual dos titulares de cada operação.
- Liste as obrigações de todas as operações abertas, com prazo e responsável.
- Defina um aviso com antecedência para cada data.
- Antes de uma nova emissão, consulte como papéis parecidos com o seu estão sendo negociados.
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Fontes:
- Yasmim Tavares, "CRIs têm 2º maior volume negociado da história; debêntures caem 22%", Valor Investe, 04/11/2026. Leia a matéria
- POP BR, precificadora de ativos de crédito da LUZ Soluções Financeiras, levantamento citado na matéria.
